中国具备“大创新”的三要素：人力、财力、物力

王德伦表示，从波特经济发展四阶段理论来看，中国目前处在由投资驱动转向创新驱动发展阶段，进入“大创新”时代。

新中国成立以来的1956年~1981年主要的经济驱动发展模式是生产要素驱动。从1981年~2017年，国家的主要经济驱动力是以地产、基建为代表的投资驱动。这些时间点的变化，与社会主要矛盾的变化是基本一致和对应的。

“那么站在当前这个时间点，面对新时代的转型需求和根据实际发展情况，在2017年以后，将逐步进行以创新驱动经济发展来弥补我们不平衡不充分发展的问题，逐步进入第三个经济发展阶段，即创新发展驱动。”王德伦称。

在王德伦看来，中国已经具备“大创新”的人力、财力、物力三方面的客观条件。中国逐步成为全球的人才高地，人才储备不断完善；PE/VC持续加大对创新行业的投入，创新型企业越来越容易获得资本的青睐；物联网、车联网、5G等正在开启全球新一轮技术创新阶段。

在以上的宏观背景下再看微观资本市场。王德伦统计与2019年一季度相比收入年均复合增长超过20%、净利润复合增长率超过30%的公司后发现，主要集中在电力设备及新能源、电子、机械、通信等行业。“新的周期下中国的供应链体系经历了疫情之后体现出最强大的韧性。”王德伦称，十四五期间的财政、金融等政策将积极支持先进制造业、科技创新等，进一步驱动“中国制造”走向“中国智造”。

正值科创板运行两周年之际，王德伦认为，科创板已然孕育出许多未来科技行业核心资产。他强调，不要把核心资产等同于白酒和医药，各行业各领域都能够诞生核心资产，而代表科技成长的板块将是未来产生核心资产最主要的领域。

受益于新一轮科技上行周期，科创板汇集一批围绕半导体等成长板块标的。2019年下半年以来，5G技术的推进带来新一轮科技上行周期，围绕5G建设为中心，下游的消费电子、云计算，上游的自主可控、半导体均表现优异。新能源汽车行业在特斯拉的带动下，也迎来全产业链成长机会。

今年一季度，科创板业绩增长领跑各大板块。科创板营收增速71%，较2019年同期复合增速为29.1%；归母净利润增速218.9%，较去年同期复合增速为99.2%。主板营收增速30.7%，归母净利润增速51.3%，净利较去年同期复合增速为7.2%。

在王德伦看来，科创板开板至今牛股频现。其中不可忽视的三大牛股基因：赛道、稀缺、成为焦点。

他表示，赛道是投资者首要考虑因素，优质赛道为公司提供想象空间，可对标的海外成功企业为公司打开估值上限。而在从“0到1”的过程中，具备稀缺性和唯一性的新兴成长公司，享受估值溢价，受到投资者积极配置。此外，财务优异、国家重视、二级市场关注的公司，吸引投资者持续，往往能够有所表现。

王德伦认为，科创未来的新方向之一，集中在数字经济催生的数字产业化与产业数字化方面。

王德伦解释数字产业化包括但不限于5G、集成电路、人工智能、大数据、云计算、区块链等领域，而产业数字化包括但不限于车联网、在线办公、在线医疗、数字政务、在线教育、线上娱乐等领域。

2015年，美国数字经济的规模约为10万亿美元（占GDP的54%），我国3万亿美元(占GDP的27%)；2019年，美国规模上升至13.1万亿美元(占GDP的61%)，我国为5.2万亿美元(占GDP的36%）。据中国信通院测算，预计5G将在2020~2025年拉动中国数字经济增长15.2万亿元。

科创未来的第二大方向关乎于“卡脖子”国内产业链查缺补漏。

王德伦表示，国内产业链完整程度有待进一步提高，尤其是高端制造业。“十四五”规划首次就产业链供应链优化进行了单独讨论，强调引导产业链关键环节留在国内，补短板锻长板，产业链供应链自主可控、安全高效。提高国内产业链的完整度，强调各个产业之间的联动性，使企业生产所需的技术和原材料能够在国内获得，引导产业链关节环节留在国内，涉及产业链供应链多元化，以及制造业高端化、智能化和绿色化。

来源：第一财经张苑柯