许多人看到了它的到来，许多人没有，而那些没有看到的人迷失了

加密货币中的稳定币类别是一个由先行者主导的市场。

Tether（USDT）是大家心目中的第一个稳定币，市值一直位居榜首。

美元硬币（USDC）是由 Circle 与 Coinbase 联合发行的一种稳定币，位于其背后。

两者都抵押了链下。

第三大稳定币 Dai (DAI) 的独特之处在于它是第一个去中心化的稳定币。

它与美元的挂钩是使用其他加密货币作为抵押品来维持的。

UST 和 LUNA 的崛起

尽管 DAI 的市值远高于 UST，但投资者期待 UST 和 Terra 超过 DAI 和 Maker 的情绪正在酝酿。

2021 年 2 月，DAI 的竞争对手 TerraUSD (UST) 的创建者 Terra (LUNA) 的市值

超过了 Maker (MKR)

。

UST 和 LUNA 的独特之处在于 LUNA 作为链的全部目的是稳定币 UST。

DAI 是作为存在于以太坊网络上的一个产品而构建的产品，而 LUNA 的整个网络是为 UST 构建的。

使 LUNA “为 UST 构建”的原因在于，Terra 链的费用代币 LUNA 的铸造和燃烧

机制与保持 UST 与美元挂钩的机制相关联

。

扩大投资者兴趣的是，您可以通过 Terra 上的 Anchor 中的 UST 获得 20% 的 APY。

与股票相比，20% 的 APY 非常高，指数基金在一年中的升值幅度可能不可靠，有时甚至更少，有时更多。

因此，获得 20% 的无风险收益听起来像是一个很好的价值主张。

一些用户将毕生积蓄存入 UST。

此外，有影响力的人推荐了 UST 和 Anchor。

比如朱素，推荐大家借入USD，兑换成UST，抵押Anchor。

这最终达到了顶峰。

Terra (LUNA) 价值 $40.88B，其原生稳定币 Terra (UST) 价值 $18.78B。

Terra (UST) 是当时的顶级算法稳定币。

坍塌

现在 Synthetix 已经创建了一个 LUNA 合成器，允许用户在以太坊上购买通常无法使用的 sLUNA（合成 LUNA）。

sLUNA 跟踪 LUNA 的价格。

但是，Synthetix 不允许您对 LUNA 开空头头寸，这是一种在资产价格下跌时赚钱的方法。

原因——Synthetix 的核心贡献者预计 LUNA 会崩溃。

这对交易者来说很好，但对提供流动性的投资者来说却很糟糕，因此从未启用卖空。

LUNA和UST当时很稳定。

UST 保持在 1 美元左右。

然而，在 2021 年底，比特币已经达到了市场周期的峰值。

2021 年 11 月 9 日，比特币达到每 BTC 6.9 万美元的价格。

在接下来的三个月里，比特币的价值下跌了近 50%。

比特币是市场推动者。

它是顶级货币，需要最多的资金才能上下移动。

当人们对比特币失去信心时，他们就会对所有加密货币失去信心，即使在 2022 年也是如此。

在这三个月中，加密货币总市值（所有货币的总价值）下降了 45%。

2022 年 5 月 9 日，UST 失去了挂钩

，从 0.99 美元跌至 0.80 美元。

保持稳定的 UST 算法在

很大程度上取决于 LUNA 令牌

。

如果 UST 以低于 1 美元的价格交易，

将其恢复的机制包括以下内容

：套利者在市场上以低于 1 美元的价格购买 UST，并使用 Terra Station 以 1 UST = 1 美元的 LUNA 购买 LUNA。

为了完成套利（arb），他们可以在市场上出售 Luna 以获得稳定币，如果他们希望重复套利，则稳定币更 UST。

如果 LUNA 稳定，或者预计价格会上涨，这个系统就可以正常工作。

UST 维持 80 美分几天，然后跌至 40 美分，然后跌至 20 美分以下。

5 月 8 日

，UST 的市值为 18.7B 美元。

到那一周结束时，这 18B 美元中的 17B 美元被消灭了。

那里的每个投资者都赔钱。

在 5 月 9 日之前，Luna 已经呈下降趋势。

从 5 月 5 日到 5 月 11 日，

比特币持续出现抛售

。

如果比特币表现不佳，其他代币也会出现抛售压力。

Luna 的大规模抛售也于 5 月 5 日开始。

仅在那一周，LUNA 就损失了

280 亿美元。

UST 损失了 180 亿美元

。

仅该生态系统中的那些代币仅在一周内就损失了超过 46B 美元。

UST 没有抵押系统作为挂钩的一部分。

然而，它确实有

Luna Foundation Guard (LFG)

。

LFG 曾一度

是前 20 位比特币持有者

。

LFG 出售了价值 30 亿美元的比特币

以收回与 UST 挂钩，然而，即使这样也不足以挽救它

。

储备金从 80,000 BTC 增加到 300 BTC。

如果 LUNA 快速下跌，当用户从 LUNA 交易出更多 UST 时，LUNA 的价格可能已经使套利无利可图。

而做这个套利，

一部分的过程是在市场上卖出 LUNA

，这意味着当 UST 强烈需要价格上涨以保持其挂钩时，LUNA 将面临越来越多的抛售压力。

如果对 UST 的信心消失，这个系统的效果会更糟。

做这个套利，你用同样的资本积累更多的UST，这意味着你必须要持有UST。

如果没有人认为 UST 会保持其挂钩，那么想要套利它的人就会越来越少，这使得它不太可能保持其挂钩。

这种情况是没有考虑最坏情况的算法示例。

后果

Terra (LUNA) 更名为 Terra Classic (LUNC)。

LUNA 重新启动。

然而，截至目前，新的LUNA

从未达到与

第一版相同的高度。

当 UST 和 Luna 崩溃时，现任财政部长珍妮特耶伦曾表示，加密货币的总市值

太小，不会构成重大风险

。

然而，在 2022 年 9 月，美国众议院开始起草一项法案，

禁止 UST 等算法稳定币

。

如果该法案获得通过，现有的算法稳定币

将有两年时间

将其模型更改为抵押模型。

如何

UST 崩溃是由于设计不佳。

当事情进展顺利时，UST 支撑了 LUNA 的价格。

当 UST 的价值高于 1 美元时，LUNA 被烧毁以增加 UST 供应，并铸造 UST 可以出售以购买更便宜的 LUNA。

鉴于需求保持不变，LUNA 供应量的减少给 LUNA 带来了上涨的压力。

这是一种推动 LUNA 螺旋上升的机制。

然而，当 UST 跌破 1 美元时，UST 会损害 LUNA 的价格。

更多的 LUNA 被铸造出来卖给 UST。

增加 LUNA 的供应给 LUNA 带来下行压力。

随着 LUNA 的价格下跌，将 UST 恢复到 1 美元变得越来越难。

这就是导致 LUNA 陷入死亡螺旋的原因，使 LUNA 在一周内损失了 99% 的价值。

虽然不是庞氏骗局，但这就是庞氏骗局的样子。

当更多的人投入资金时，你赚的钱就会增加。但是当人们停止投入资金时，这个计划就会崩溃。

只有早点出来的人才能不亏本地出来。

在设计一个系统时，设计它的团队很自然地会设置条件使其成功。

对于代币来说，这意味着价格更有可能上涨而不是下跌。

然而，好的设计不仅会考虑事情何时进展顺利，还会考虑最坏的情况。

模拟好的和坏的条件可能已经避免了这场灾难。

设计人员应该针对最坏的情况进行设计，而不仅仅是针对最好的情况。

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