海外公司助力，天风证券钛白粉产业链优势凸显

天风证券近日发布了一份研究报告，针对海外钛白粉行业进行了分析。报告指出，随着全球经济的复苏，钛白粉需求明显反弹，海外四大公司的营业额和利润率分化，产业链一体化优势显现，量价齐升业绩复苏。增长方面有所分化，但伴随着原材料价格的大幅上涨，成本端支撑产品价格有望提升。

海外四大钛白粉公司（科慕、特诺、泛能拓和康诺斯）占全球总产能的41.4%，占海外总产能的79%。其中科慕一直以125万吨/年的产能位居钛白粉行业龙头，特诺则在收购科斯特钛白粉业务后，年产量跃升至107.8万吨。泛能拓的芬兰波里工厂预计2022年停产，产能较2021年减少2.5万吨。特诺计划于2022年增产4万吨钛白粉以满足市场需求。

2021年，科慕、特诺、泛能拓和康诺斯的业绩增长有所分化，但四大公司的量价齐升业绩复苏明显。价格方面各公司涨幅相近，但销量增长明显分化，科慕年销量增长达28%，特诺销量提升17%，康诺斯与泛能拓仅实现个位数增长。四大公司营业增速和利润率分化，产业链一体化优势显现。特诺凭借自营的矿场与分离设施为例，可实现85%的原材料内部供应，有效降低生产的综合成本。泛能拓则由于未完成向上一体化，矿石购买成本压缩了企业利润空间，年度EBITDA利润率仅9.9%，远低于特诺的26.5%。

海外四大公司对2022年行业展望较为乐观，发现钛白粉下游市场主要为涂料市场，2021年占比为58%，钛白粉需求与涂料周期呈现较强相关性。随着原材料价格的大幅上涨，成本端支撑产品价格仍有望提升。科慕与特诺于2022年均发布了提价函，彰显对钛白粉价格成长的信心。科慕、特诺均提出超过2021年的盈利目标，其中特诺预计利润率将进一步扩大。

然而，天风证券也提示，新冠疫情导致的不确定性风险、原材料价格波动的风险、汇率波动的风险仍然存在。