美债务上限“大限将至”，流动性再生变

根据2019年颁布的《2019年两党预算法》，债务上限在暂停期间发生的借款金额将被添加到2019年8月时的22万亿美元上限上。截至6月底，未偿还债务为28.5万亿美元，新的债务上限将反映截至7月31日的额外借款。

无论是调高还是暂停债务上限，短期内两党达成一致的可能性较低。共和党领袖麦康奈尔明确表示反对调高债务上限。虽然民主党可以通过调高或暂停债务上限度过难关，但需要参议院通过。如果共和党阻扰议事，民主党需要至少10位共和党议员的支持才能使提案通过，但在共和党不配合的情况下几乎不可能实现。

预算调解机制可能成为民主党的最后底牌。民主党人公布了一项3.5万亿美元的支出计划，预计将采用预算调解，只需要在参议院获得的51票即可通过。预计该计划将在9月或10月通过，同时债务上限问题也可以通过预算调解机制解决，从而使拜登政府度过难关。

根据国会预算办公室的估计，三季度的财政总收入和支出分别为7860亿美元和15510亿美元，存在大约7700亿美元的支出缺口。然而，财政部可以采取一些应急手段，帮助联邦政府维持运转到10月或11月。这些手段包括利用现金余粮（财政部TGA账户尚有6575亿美元）以及暂停一些长期项目的投资或展期。

根据历史经验，两党往往在债务上限“大限”前达成协议，因此预计债务上限问题将在三季度末或四季度初最终解决。财政部发债计划可能会因调高或暂停债务上限而被延期，导致美元流动性边际拐点的小幅延后。考虑到美联储计划在8月末的Jackson Hole会议上释放明确的taper信号，预计美元流动性在此之前将保持宽松。如果疫情不出现大规模反弹，美元指数短期内继续上行的动能有限，美债收益率将保持目前的较低水平。