以太坊合并：利好与利空并存

虽然有人对以太坊的进展速度感到不满，但以太坊的合并正在缓慢推进，终于来到了最后阶段。

合并会导致通缩吗？以太坊合并是一个热门的话题，尤其是在关于分叉的讨论中。合并的关键影响在于新ETH的产出形式：用户可以通过质押至少32枚ETH参与以太坊的PoS质押，从而获得收益奖励。这意味着维护网络安全的主要方式将不再是矿工，而是验证者，而要成为验证者，就必须将ETH质押到Eth2的质押合约中。

从这个角度来看，质押至少32个ETH以获得奖励的行为可以类比为新形势下的“以太坊显卡挖矿”，每32个ETH相当于一台矿机，质押所生成的奖励就是挖矿产出。

区块链由共识层、执行层和数据可用性层组成。合并是对共识层的升级，但Gasfee是付给执行层的。这意味着TheMerge将把PoW共识改为PoS，PoW链将不再产生新的以太坊，新增的以太坊只会通过PoS产生，这将减少能源使用，但不会影响Gas费用。

根据目前的数据估计，以太坊在TheMerge升级转向PoS机制之后，每年PoS新增的以太坊大约为60万枚。但根据2021年以太坊转伦敦升级后的链上销毁数据，预计每年因EIP-1559销毁的以太坊数量约为470万枚。这意味着以太坊的净销毁将大于净产出，约为-410万枚。考虑到目前以太坊的总供应量约为1.2亿枚，这意味着以后每年以太坊不仅不会增发，还将处于通缩状态，大约为-3.5%。

这无疑将对价格产生强烈支撑。与此同时，随着Eth2的推进和伦敦升级的实施，加上销毁的预期和PoS的需求，ETH将更加稀缺，这将是对ETH价格需求侧最有力的推动。

虽然目前Eth2质押的年利率约为5%，但随着ETH质押总量的增加，收益也会持续下降。但即便全网质押量达到1000万枚ETH，年化收益仍将约为5%，是一种低风险的稳定收益。

RealVision创始人RaoulPal表示，如果以太坊合并后提供4.8%的收益率，那么4.8%将成为其他加密项目的基准收益率。这意味着以太坊质押提供的4.8%很可能成为以太坊世界的无风险利率，相当于现实世界中的美元现金存款。其他以太坊协议的投资收益率很可能高于4.8%（否则用户可以选择直接质押以太坊），并且收益越高，风险越大。

除了挖矿产出的影响，合并对以太坊的性能，特别是分片和Rollup等扩容解决方案，将产生哪些影响呢？Vitalik在ETHCC发言中总结称，合并（Merge）只是以太坊发展路线的一小步，之后还有Surge、Verge、Purge和Splurge，但Merge、Surge、Verge、Purge和Splurge并不是不同的阶段，而是并行进行。

在2021年12月初，Vitalik就发表了一篇题为“Endgame（最后阶段）”的文章，提出了所有区块链最终将融合的观点，并列出了允许以去中心化和抗审查方式进行区块验证的工具。

第一步是我们所熟知的合并（TheMerge），指的是从工作量证明到权益证明的过渡。第二步被称为激增（TheSurge），计划提高以太坊的可扩展性，大幅提升带宽和吞吐量，特别是在zk-rollup上。

当以太坊主网与信标链合并后，主网将引入运行智能合约的能力以及完整的历史和当前状态到PoS系统中。