时间:2022-01-11 12:18:00
市场上除了利率债,其他所有的债券都是信用债,也就是没有国家信用作为背书,所以信用债的风险就是违约概率大,也就需要以比利率债更高的利率,即“信用利差”来作为风险补偿。根据发行主体是否属于城投平台类公司,信用债可以细分为城投债和产业债,产业债又可以分为企业债和公司债,利率债和产业债的主要区别是发行主体不同、监管机构不同和流通渠道不同,其风险和收益率通常高于利率债。
财信证券分析师彭刚龙认为,国常会释放的降准预期,无疑是利率债走强的关键推手。降准信号下受益更多的长端利率,收益率的下行也更为明显。当前,利率债收益率全线下行,长端下行更明显,10-1年期国债期限利差收窄。本周利率债收益率波动可能加大,关注降准落地后市场反应。
对于利率债走势,若降准落地,短期利好利率债,我们仍坚持看年底10年期国债收益率有望下探至左右,但在宽信用预期下,其进一步下行空间或较为有限,我们认为10年期国债收益率下降至后可能反弹,进入反转向上过程。
2.宽信用政策的落地:随着宽信用政策的逐步推进,可能会伴随经济暂时企稳的现象,在经济和信用的共同作用下,易对债市,尤其是利率债交易造成一定冲击。不过从另一角度思考,宽信用的落地也利于缓解信用债市场的局部压力,可能带来相应的信用债投资机会。
债市方面,三季度货币政策执行报告再次确认了货币宽松的基调,虽然年底资金缺口较大,但在央行OMO呵护下资金利率维持在附近波动。经济基本面和货币政策都利于债市,但核心的制约还是在于宽信用。短期来看,11月地方专项债发行低于预期发酵了市场的乐观情绪,10Y国债在11月初超预期快速下行,但随着经济下行压力的加大,财政统筹两年托底经济的大方向不变,专项债发行的节奏和宽信用效果的预期将主导利率的震荡节奏。
新兴市场。主权债分化:南非、巴西、土耳其债市上涨,长短端利率均下行;俄罗斯债市下跌,长短端利率均上行;印度、印尼债市分化,短债涨而长债跌;墨西哥短债下跌;巴基斯坦长债上涨。信用债:投资级非主权债指数和高收益债指数均上涨。
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