蝶式套利是由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成

时间：2022-02-10 17:14:26

蝶式套利是由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。它是套利交易中的一种合成形式，整个套利涉及三个合约。在期货套利中的三个合约是近期合约、远期合约以及更远期合约，我们称为近端、中间和远端。其中，近端和远端合约的交易方向一致，中间合约的交易方向则和它们相反。例如，卖出1手近端合约，同时买入2手中间合约，卖出1手远端合约；或者买入1手近端合约，同时卖出2手中间合约，买入1手远端合约，这样就实现了蝶式套利。蝶式套利实际上是由一个牛市套利和一个熊市套利组合而成，它的原理是套利者认为中间合约的价格与两端合约的价格相比被高估或低估，所以采用蝶式套利来获取两个价差波动带来的利润。

跨期套利属于套期图利交易中最常用的一种，实际操作中又分为牛市套利(买空套利)、熊市套利(卖空套利)和蝶式套利。在进行农产品牛市套利交易时，交易者买进近期月份合约，同时卖出远期月份合约，并寄希望于近期合约的价格上涨幅度会大于远期合约价格的上涨幅度。熊市套利则刚好相反，为卖出近期合约，买进远期合约。蝶式套利由一手牛市套利和一手熊市套利组合而成的，是利用不同交割月份的价差进行套期获利，它由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成，是一种期权策略，风险有限，盈利也有限。

跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利(bullspread)和熊市套利(bearspread两种形式。例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度;而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。

合约相关性原则。一般应在两个高度相关的合约之间进行套利，而不是所有品种或者合约都可以进行套利。这是因为只有当合约的相关性很强时，价差才会恢复，即价差会在一定程度上扩大或缩小，并回复至原来的平衡水平。这样，就会有一个套利的基础。否则，两个不相关合约的套利与两个不同合约的单向投机并无区别。

顾名思义，蝶式套利像蝴蝶一样，翅膀是要对称于身体两侧的。在期货套利中的内三个合约是较近月容份合约，远期合约以及更远期合约，我们称为近端、中间、远端。正是由于不同交割月份的期货合约在客观上存在着价格水平的差异，而且随着市场供求关系的变动，中间交割月份的合约与两旁交割月份的合约价格还有可能会出现更大的价差。这就造成了套利者对蝶式套利的高度兴趣，即通过操作蝶式套利，利用不同交割月份期货合约价差的变动对冲了结，平仓获利。

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