股指期货为何会升水?_股票频道

时间：2022-03-02 17:11:52

纵观2021年的股指期货基差运行情况，前三个季度大部分时间整体处于贴水状态，基差运行中枢相较去年走低，主要由于现货成分股现金分红、投资者情绪等因素影响。而第四季度股指基差出现明显的修复，12月中旬起IF、IH基差升水，IC从深度贴水趋于平水，IH/IF基差持续处于升水状态。

2010年后，一批曾就职于海外量化对冲基金的人才归国。同时，拥有本土高校背景的人才也进入量化投资领域，为市场提供了大量专业化人士。2010年4月16日，中国第一个股指期货沪深300股指期货(IF)挂牌上市，为量化投资提供了较为理想的对冲工具。在这个阶段，以创业板为代表的小市值股票涨幅持续超过主流股指涨幅，大部分股票市场中性策略采取持有一揽子小市值股票并用IF期货做对冲的做法。此外这段时间内IF期货大部分时间处于升水状态(如下图所示)，使得股票市场中性策略可获得IF期货价格收敛的收益。

2010年4月16日，国内第一个股指期货—沪深300股指期货IF上市，由于IF对标A股中流通市值最大的300只股票，而当时的权益市场小盘风格更占优，风格暴露的赚钱效应明显，多头权益端持有一篮子小盘股，空头期货端通过IF做空，低换手水平下，策略也能获取丰厚的超额收益。同时，当时期货市场中的IF维持着较高的升水状态，量化对冲产品还将额外获得股指期货升水带来的收益。

股指期货为何会升水：股指期货升水由于多头力量增多或空头力量减少。多头方面，IF主要受到投机多头影响，IC主要受到雪球对冲多头的影响；空头方面，中性策略对冲对股指期货的影响较大。我们从以上几个方面分析近期股指期货升水的原因。

进入三季度后，由于7月初央行降准落地，贴水在短时间内出现小幅收敛，但随着7月底多重供给端冲击下经济预期降低，此后三个月中三大股指期货合约基差均大幅走扩，并维持在深度贴水状态，直到9月下旬，在纠偏政策带动下，IC合约价差明显收敛，IF、IH基差贴水状态也有所收复，并在之后两个月中呈现震荡状态。

在第一个阶段中，以创业板为代表的小市值股票涨幅持续超过主流股指涨幅，大部分股票市场中性策略采取持有一揽子小市值股票，并用IF期货做对冲的做法。此外这段时间内IF期货大部分时间处于升水状态，使得股票市场中性策略可获得IF期货价格收敛的收益。

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