天然气短缺与北半球寒冬将至助推需求端上行

时间：2022-03-04 15:33:03

近年来，我国炼化行业发展迅速，尤其2019年以来，大炼化项目接连投产，更是有力的推动了国内炼油能力的提升。预计到2021年，国内炼厂总炼油能力将达到9.3亿吨左右。与国内炼油能力同步的是国内的原油加工量快速上涨，尤其是2020年，受全球范围内新冠疫情的影响，原油价格大幅走低，成本优势推动下，中国炼厂加工积极性提升，国内原油进口量亦是攀升至高点。2020年，中国原油进口量在5.33亿吨，对外依存度上升至73%的高位。因此在享受低价进口原油红利的同时，保证国内能源的战略安全也不可忽视。

在亚洲、欧洲和美国能源短缺的推动下，近几周电价已升至创纪录水平，在当前天然气严重短缺的情况下，预计电力行业将以油替换燃气发电，这可能会使全球原油需求每日增加25万至75万桶。除此之外，今年寒冬预期浮现，天然气作为海外多国的取暖发电主力，由于供应短缺导致价格持续上行，使得天然气在发电方面的价格优势不复存在，从而提振了原油的替换需求。若后期天然气价格持续上涨，随着发电需求对原油消耗量的增加，将进一步推高国际油价。

需求端，全球能源危机加速了通胀，欧洲、美国等地区天然气短缺明显，临近冬季取暖预期，缺口会进一步加大，天然气供应趋紧、价格持续上涨，使得天然气在发电方面的价格优势减弱，而原油作为天然气的主要替代品，天然气的价格优势减弱将提振原油需求。天然气短缺与北半球寒冬将至助推需求端上行。

而从能源属性来看，天然气的价格暴涨，不可避免地带来了原油以及LPG的替代需求。天然气短缺令全球产生转向石油制品提供取暖、发电和工业需求，将进一步加剧原油的供需缺口。目前天然气价格相当于每桶200美元的原油价格，天然气的价格优势减弱将提振原油需求。经济稳步复苏，当前的原油需求增长性将继续保持，若原油供应端不出现较大变动，油价中枢有望继续上移。

国际原油期货上周创下2014年以来新高，趋势正强，油价非常有可能2010-2014年的震荡中枢，即100美元/桶。未来有这样的几点利好有待兑现：一是全球炼厂开工率的季节性检修高峰即将过去，开工率开工率从现在到12月底都处于抬升期，原油直接需求有增量。第二是美国11月放开国际旅行，中质馏分需求有增量。第三，目前柴油和燃料油较天然气发电在价格上仍有优势，替代性需求仍存。供应端OPEC+主产国坚持按照目前的节奏供应原油，印度一些地区的战略储备正在耗尽，供应端暂时没有利空。低库存，需求未来有增量，价格迭创新高，我们认为油价后期上行趋势将延续，投资者以5日线为止损多单持有。(混沌天成研究能化组)

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