原油价格分析的三地油价模型

时间：2022-03-26 12:06:34

首先我们应了解我国“成品油定价机制”，可精炼为：现行成品油零售基准价格实行最高零售价格。最高零售价格则是以出厂价格为基础，加上流通环节差价来确定。我国成品油定价调整机制是国家发改委根据新加坡、纽约和鹿特丹三地的22个工作日周期国际油价进行评估，当三地成品油加权平均价格变动幅度超过4%时，即调整国内成品油的价格。就目前而言，可以理解为我国不再只依靠新加坡、纽约和鹿特丹等三地平均价，而是综合以布伦特(Brent)、迪拜(Dubai)和米纳斯(Minas)三地原油价格为基准，再加国内平均加工成本和合理利润确定价格。

根据发改委规定，目前国内成品油价格调整标准为：当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格（新加坡、纽约、鹿特丹三地价格）变化超过4%时，可相应调整国内成品油价格。当国际原油价格低于80美元/桶时按正常加工利润率计算成品油价格；高于80美元/桶时，扣减加工利润率，直至按零利润计算成品油价格；当油价高于130美元/桶或低于40美元/桶时，原则上不调整。但是同时规定，如果每吨调整价格低于50元，则不做价格调整，维持原价。

需要注意的是，虽然全球原油三地价格都具备实体贸易的量的联系，但实际上，一个地区的标杆价格一旦受到某个驱动因素影响，会以秒计的速度通过各类期货、期权、纸货的方式快速向其他标杆价格传导，也就造成了一个事实：原油价格的波动不由该地区的原油供需平衡决定，而由全球原油供需情况决定，从边际上来看，原油的金融属性对价格作用远超过供需。

原油的分析框架与一般商品的分析框架不同，在核心价格的展开上呈现三标杆价格的分支，也就是说如果要构建一个原油的分析框架，在以价格为核心进行展开时，至少是一个三角的核心分三个方向展开。三地价格模型更重要的作用是可以通过三个价格价差入手进行量化分析，更好地研究驱动因素对于原油价格波动的影响。

【导语】本跨节观察系列共分为三部：（一）国际宏观、（二）国际能源市场动态、（三）国内大宗商品市场。主要聚焦春节前最后一个月至春节假期后一个月的时间，带来跨节最需关注全球最重要的能源市场大事件的盘点和分析。春节期间，国际能源市场出现大幅波动，WTI原油时隔7年半重新站上90美元/桶，《国际能源市场动态》从理论逐步深入宏观和供需基本面为您逐步解析。本篇从供需入手，介绍笔者对原油价格分析的三地油价模型。

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