人民币兑美元汇率从去年底最高 近开始快速升值

时间：2022-05-05 11:40:36

从上图可以看到，人民币兑美元汇率从去年5月底最高7.2附近开始快速升值，到今年5月底一年时间升到了6.4，在央行上次宣布大幅调升外汇存款准备金率后，只小幅贬值了一个月时间，然后又进入升值通道，最近2个月更是有加速升值之势。

第二个问题是定性归因。我认为当前人民币虽有升值现象，但并没有升值预期。近些年CNH（离岸汇率）的指标意义在逐渐弱化。2016年底，离岸做空人民币爆仓，血泪教训深刻。此后离岸汇率贬值，CNH（离岸汇率）与CNY（在岸汇率）差值明显降低，货币池只有原来的三分之二，而且央票频发，这些因素导致离岸市场成为在岸尾灯。以前它是很强的领先性指标，离岸汇率升值，在岸汇率会有很强的升值压力；离岸汇率贬值，在岸汇率也会贬值。但最近两年，离岸汇率变成在岸尾灯，在岸汇率升值，离岸汇率反而比在岸汇率升得更多；在岸汇率贬值，离岸汇率也会贬值更多。离岸汇率已经不再具有领先性和预期性。

即便如此，人民币汇率也只是被当成一个被动的变量来研究，因为它更像是美元的跟随者。在大多数时候，美元升值就会带来人民币的贬值，美元贬值则导致人民币升值，而且两者升贬值的幅度相当。比如疫情以后，随着美国实施超级宽松的宏观政策和全球经济的复苏，美元指数从2020年3月底的103贬值到2021年初的，累计贬值近13%；同期美元兑离岸人民币汇率从升值到，累计升值约11%。

受到美元指数持续贬值的影响，人民币汇率也开始进入升值的通道之中，从2020年之前的1美元兑换7.05人民币，一路飙升到现在的1美元兑换6.36人民币。人民币升值对于国内居民出国留学、海淘、旅游等还是有利的，这样可以用更少的人民币，换取更多的美元。

对于人民币资产受冲击的幅度目前还没有一个很明确的判断，我认为在第一阶段人民币由升值贬值转向的拐点上往往是资本流动先行之后反映到汇率上，在人民币快速贬值或快速升值的第二阶段，才会形成资本流动和汇率之间的不断扩大的螺旋，对大类资产产生较大的冲击。

通常国外希望人民币大幅升值，因为升值以后，人民币会外流，去购买国外商品，去国外消费，促进国外企业出口，而国内却希望人民币贬值，因为贬值以后可以促进出口，解决国内就业，所以就造成了离岸汇率高于在岸汇率。

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