外汇掉期交易:相对“经济实惠”

时间：2022-05-05 11:41:38

2015年“811”汇改后，受到中国经济增速放缓、美联储加息以及汇率政策不确定性的影响，人民币汇率大幅贬值。为了迅速扭转人民币贬值预期，央行直接采用外汇储备干预，在即期市场上抛售外汇买入人民币以调节即期市场外汇的供需平衡。这种简单直接的干预方式效果可观，但是付出了我国外汇储备大量流失的代价——2016年我国外汇储备累计减少3198.44亿美元。央行干预加速外汇储备下降，而快速流失的外储会加剧公众担忧，无法从根本上消除贬值预期。

贬值预期很自然地会驱动投机和回避汇率贬值风险的各种保值交易。特别是在美元进入强势阶段的时候，人民币贬值预期加强，投机和各种保值交易也随之加强。为了应对贬值预期和随之而来的资本大量流出，货币当局主要有三项应对措施：1，外汇市场干预，即牺牲外汇储备让收盘价尽可能不贬值或者少贬值，遏制人民币贬值预期升级；2，对外汇使用的更严格管制；3，尽可能地维持人民币与美元较高的利差，如果预期人民币贬值幅度小于人民币与美元利差，做多美元作空人民币的交易会无利可图。

谢谢刘总。刚刚对于人民币贬值原因的分析已经非常清晰了，我还想请教下刘总是如何确定人民币对美元汇率的目标点位或者说如何预测之后的贬值幅度。此外当前市场对于人民币贬值的预期是比较一致，但实际贬值的压力大小该如何去衡量？对于人民币贬值国内监管部门特别是人民银行的容忍程度如何？刘总有没有自己的看法？

外汇掉期交易：相对“经济实惠”。在人民币贬值预期下，央行可以通过国有大行积极干预外汇掉期市场，引导人民币升值预期。这种方法成本相对更低，央行可以有效地利用借来的美元支撑人民币，避免了外汇储备的过度消耗。

由于人民币对美元汇率在客观上存在贬值压力，人为地用外汇储备维持一个高估了的人民币汇率只会继续导致外汇储备的损耗。因此，中国货币当局采取了比较灵活的做法：如果发现人民币受到狙击就予以反击，如果人民币汇率小幅度贬值就随它贬值。

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