当人民币贬值预期较强时,央行往往会下调外汇风险准备金率

时间：2022-05-13 11:30:50

——央行操作人民币的准备金率提高或者降低，大家都比较熟悉了。降准是释放资金，对股市利好，但对本币汇率的贬值有利，因为钱多了嘛，购买力可能会倾向于下降（贬值）。而外汇降准也是一个道理。央行释放了外汇，外汇多了倾向于贬值，相对人民币就能相对有升值的感觉。

所以我们可以看到，央行调整外汇风险准备金蕴藏着这样一个规律：当人民币贬值预期较强时，央行往往会下调外汇风险准备金率，向市场传达央行不希望人民币进一步贬值的政策意图；当人民币升值预期较强时，往往会上调外汇风险准备金率，向市场传达央行不希望人民币进一步升值的政策意图。因为人民币过快升值或贬值，都不利于宏观经济的稳定。

我们看美元兑人民币汇率的历史月K线走势，长时间的贬值周期出现过两次。第一次是：2014年2月到2016年12月，人民币出现了持续两年多贬值趋势，这个过程中A股爆发了一轮牛市，中间央行也采取了降息等手段刺激经济。第二次是：2018年4月到2020年5月，人民币出现了持续两年多贬值趋势，这个过程中A股先持续下跌然后震荡上行。根据过去两次人民币持续贬值趋势来看，A股未必是熊市，也有出现牛市的。关键看牺牲了汇率后央行是否积极的降息来刺激经济，如果降息刺激经济股市的表现依然会非常不错。

从上图可以看到，人民币兑美元汇率从去年5月底最高7.2附近开始快速升值，到今年5月底一年时间升到了6.4，在央行上次宣布大幅调升外汇存款准备金率后，只小幅贬值了一个月时间，然后又进入升值通道，最近2个月更是有加速升值之势。

戴稳胜认为，从下调幅度的谨慎可以看出，央行对于人民币汇率的稳定信心十足，同时也说明央行对于人民币汇率的下行，其实并不十分担心。与升值时对外汇准备金率的动作相比，央行对人民币升值的警惕可能超过对贬值的警惕，当然无论升贬时的运作都说明，央行并不追求人民币的升值，人民币汇率的稳定才是央行追求的目标。如果目前的动作不能打断市场单边预期，外汇准备金率当然有进一步下调的可能，在必要时采取其他手段包括行政手段稳定汇率也是完全可以预期的。

第二人民币汇率，人民币的汇率到底怎么来看？我觉得人民币作为一个国际货币来讲它的地位应该是提高的，但是我认为人民币还是不具备长期升值的基础，在当年人民币在预期贬值的时候，央行说“人无贬基”，如今，资本项下还不能自由兑换，M2余额巨大。故我认为汇率基本上在7左右，属于比较均衡的水平，所以，“

目前来看，央行已经在6.6附近开启第一次明确的干预，预计当下位置央行也有意愿暂时维持汇率的位置。人民币急速贬值的压力已经逐步过去，虽然未来还有贬值倾向，但不会产生明显的跳贬。当下位置能够有一定的支撑，对市场情绪的修复提供了积极的信号。

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