定向降息释放的宽货币信号意义更大,经济增长动能减弱背景下,稳

时间：2022-05-16 11:34:38

从规模来看，截至2021年9月末，金融机构支农再贷款余额为4747亿元，支小再贷款余额为9937亿元，占金融机构人民币贷款余额（189万亿）比重低。因此，预计此次定向降息对市场利率的影响有限。与此同时，定向降息或意味着短期难有全面降息政策落地。但我们认为，定向降息释放的宽货币信号意义更大，经济增长动能减弱背景下，稳增长政策有望继续加码。

从规模来看，截至2021年9月末，金融机构支农再贷款余额为4747亿元，支小再贷款余额为9937亿元，占金融机构人民币贷款余额(189万亿)比重低。因此，预计此次定向降息对市场利率的影响有限。与此同时，定向降息或意味着短期难有全面降息政策落地。但我们认为，定向降息释放的宽货币信号意义更大，经济增长动能减弱背景下，稳增长政策有望继续加码。

按照之前每轮周期的宽松节奏，经济有下行压力时，往往都是先定向宽信用，然后广泛宽信用，再之后是宽货币、宽信用并重，降息出现。1年期LPR利率的下调只是新一轮宽松周期的开始，预计明年信用、货币大概率同时宽松。

政策性降息可能性增强。2020年以来，央行已多次向市场传递关注公开市场操作价格而非数量的信息，预示着未来价格型工具的运用对市场预期的影响将大于以往年份。政策性降息方面，明年上半年经济下行压力较大的情况下，政策性降息有必要，也有助于引导市场预期，放大政策影响力。结构性降息方面，以碳减排政策支持工具为开端，未来结构性货币政策“做加法”的情况下，或有更多定向降息可能。

明年一季度仍存在降息或降准可能性。当前货币政策定调为“灵活适度”较此前的“灵活精准、合理适度”有所不同，但与2019年政策定调相同。回顾2019年下半年，由于经济下行压力较大，央行退出降准降息政策逆周期调节，因此明年政策再度宽松的可能性仍在。同时，当前PPI虽然见顶回落但仍在高位，且短期难有快速回落趋势，因此当前企业降成本诉求仍高，再次降息存在必要性。此外，由于明年二季度开始市场预计美联储进入加息窗口期，若国内于明年二季度开启宽松，则外汇压力较大。

在王青看来，下调支农、支小再贷款属于定向降息。此次定向降息应属于结构性货币政策定向发力性质，市场影响将较为有限，不会带动市场利率大幅下行，短期内也不意味着以央行7天期逆回购利率和MLF利率为代表的政策利率会随之下调。

对于此次调整，有业内人士指出，此前央行很少同时推出两项货币政策，此举并不寻常。尽管此次只是定向降息，但不少人也预计，此次降准以及定向降息，至少从空间上打开了全面降息的窗口。12月即将公布的LPR利率，不乏存在下调的可能。

标签：定向降息 币信 经济 货币 降息