美债收益率倒挂,还有一个令全球投资人担心的现象

时间：2022-05-16 12:03:58

除了上面讲的美债收益率倒挂，还有一个令全球投资人担心的现象是负的国债收益率。到2020年，全球的国债市场，15万亿（都换算成美元）的国债是负的收益率，大约占到全球国债总规模的四分之一。负国债收益率意味着我管你借10元，10年之后我还你9元，有点不对---为何会这样？事实上，这些在全球正在发生，而且比重越来越大。见下图，

从历史倒挂情况来看，倒挂引发的经济的衰退基本上都发生在加息周期的中后期。美联储本轮加息才刚刚开始，目前2年期的国债收益率和10年期的国债收益率的利差已降至约10个BP（基点，1个基点等于0．01%）的水平，在这种情况下不排除美联储通过扭转操作（QT）改变收益率曲线斜率。

美国10年期国债收益率主要受实际GDP增长率、PMI指数、CPI和预期通胀水平等内外因素影响。也就是说美债收益率的上升，可能是经济复苏带动也可以是通胀预期的加强，更直接一点还可能是美债被抛售无人问津的结果。

反之，则会使得上市公司的股价上涨。昨天，美国三大股指“转涨”就说明了这个问题。除此之外，近日，美国长短期国债的收益率“倒挂”，以及美国10年期国债的收益率“涨不动”，这些都是投资者对美国经济复苏“放缓”，或者美国经济再次陷入“衰退”的担忧。

日本央行上一次进行无限制购入国债的操作是2月10日。“日本央行无限制购债的效果很明显正在减弱。”前日本央行审议委员、现任野村综合研究所经济学家木内登英表示。“市场可能会进一步测试日本央行捍卫0.25%上限的决心，这可能促使央行修改政策，允许10年期国债的收益率再上升一些。”

我给你举个例子，你有一笔钱拿去银行定期存款，正常情况下肯定是2年定期利率比10年定期利率高吧，可现在突然有一天，2年的定期利率比10年的定期利率高了，那是不是大家都去存2年利率了？而国债价格和收益率是反向的，也就是说，现在买长期债券的人就多了。当然，定期存款和国债还是有很大差别的，毕竟定期存款的流动性比较差，但是国债的流动性很好。

中信固收认为，目前稳增长的进程已经从“宽货币+宽信用”转向“稳货币+宽信用”，利率依然面临较大的上行压力，3.0%将成为本轮10年期国债到期收益率的顶部约束。目前仍是调整期，但并不是趋势性的大拐点，调整之后债市的机会反而会逐步显现。

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