长期国债利率上行压力逐步加大

时间：2022-05-16 15:42:14

我国的国债收益率水平通常是高于美国的，如果我国国债收益率逐渐下降，而美国国债收益率逐渐上升，使得二者的利差逐渐地缩小。最终导致我国一年期国债收益率要低于美国一年期国债收益率，这就形成了中美一年期国债利率倒挂。

中美国债利率倒挂是指我国国债收益率逐渐下降，而美国国债收益率逐渐上升，使得二者的利差逐渐地缩小。最终导致我国国债收益率要低于美国一年期国债收益率，另外国债利率倒挂也指长期利率水平低于中短期利率水平的现象，譬如当美国十年期国债利率低于三年期利率时，也叫做国债利率倒挂。

国债利率倒挂是一种利率直接的对比形成的现象，也可以通过市场对比的方式进行观察。例如：通常情况下，我国的国债收益率水平会高于美国的国债收益率水平。因此，如果我国国债收益率逐渐下降，而美国国债收益率逐渐上升，使得二者的利差逐渐地缩小。最终导致我国一年期国债收益率要低于美国一年期国债收益率，这就形成了中美一年期国债利率倒挂。

国债：是国家(中央政府)发行的债券，一般是为了筹措财政资金。国债在所有的债券类别里具有最高的信用度，因为具备国家信用的背书，风险小且流动性好，但利率要比其他债券的低一些。一年期国债利率和十年期国债利率通常被市场当作无风险利率的替代。

利率锚我们还是强调一年期MLF，当前位置为，短期内再降息的概率不大，十年国债还是要关注这个基准，或有调整的压力则取决于宏观内外环境变化。内部环境关键在于财政，疫情和地产的影响相对滞后且不确定性更高，而当前微观需要宏观的支持，3月份两会财政是否有相对超预期的表现需要关注。外部环境关键在于美元，参考2015年，中美政策反向时中美利率会有一些差异，在连续加息的大背景下，美元的动向比美债更值得关注，如果美元持续偏强对国内利率不是坏事，美元一旦走弱，可能叠加内因会造成新的压力。

国债期限结构出现平坦化上行，中长期限收益率涨跌互现，波幅在1BP左右，一年期上升，显示国债长端多头力量有所衰减，而短端承受压力加大；利率互换SHI3M和FR007一年期互换利率跟随货币市场利率先上后下。

当前，一年期同业存单与MLF利差在25BP左右，处于偏高水平。3月，同业存单到期量4.5万亿元，为近年来较大单月到期规模。而现金管理理财产品规模增长受限可能令存单供需矛盾更加突出，存单利率仍有进一步上行的风险，债市调整风险可能尚未出清。从结构上看，得益于货币政策稳定基调以及流动性宽松窗口尚未关闭，短期国债或相对长期国债表现更强，而在宽信用预期和通胀担忧的影响下，长期国债利率上行压力逐步加大，收益率曲线有望进一步陡峭化。（作者单位：一德期货）

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