国债收益率曲线是人民币金融资产的定价基准

时间：2022-05-16 15:43:40

第二，在金融市场定价方面，国债收益率曲线是人民币金融资产的定价基准，是反映经济金融现状和预期的重要指标。稳定可靠的人民币资产定价基准能够提升境外投资者持有人民币资产的信心，提高人民币资产的国际影响力和竞争力。近年来，通过定期滚动发行关键期限国债、不断丰富国债期限品种等方式，我国已形成期限结构较为完整的国债收益率曲线，国债收益率曲线的金融市场定价基准作用逐步发挥。

上述人士表示，尽管中美利差收窄，目前的水平相对于历史均值仍有一定吸引力，另外国债和政金债的价格受到稳健的货币政策支撑。人民币则受惠于仍然强劲的外贸和债券指数纳入的资金，而近期的中美会谈也有助于人民币的稳定。

截止2月底，中美10年期国债利差收窄至98个基点，相较于去年同期下降89个基点，随之海外投资者持续削减中国国债持仓，2月份净卖出354亿人民币国债，创下7年以来最大单月绝对规模降幅。由于中美10年期国债利差领先外资中国国债持仓变动6个月左右，所以后续一段时间海外投资者有可能继续削减中国国债持仓。

根据利率平价理论，中美利差缩窄甚至倒挂，投资者减配收益相对低的我国国债，将人民币兑换美元，增配收益相对高的美国国债，一定程度上增加资本外流，外汇储备和人民币兑美元汇率承压。同时，境外机构如果减持我国国债，转投美国国债，人民币兑美元汇率和外汇储备面临一定压力。

王春英分析，新冠肺炎疫情暴发以后，中国的国债和政策性金融债等高信用等级的债券资产，逐渐受到全球投资者的青睐。中国债券市场规模比较大，而且外资占比较低，未来有较大的增长空间。此外，人民币债券在全球范围内拥有比较独立的资产收益表现，有助于投资者分散风险。

2020年已引入商业银行和保险机构进行试点，作为低成本的利率风险管理工具，国债期货市场近年来稳步发展，预计未来更多商业银行和保险机构进入国债期货市场。今年境外投资者持续增持中国国债（截止2021年2月末，境外机构持有国债总量达万亿，占中债登国债托管量；截至2021年10月末，境外机构累计持有银行间市场债券万亿元人民币，持有量约占银行间债券市场总托管量的，其中国债约万亿），今后随着更多投资者的参与将继续提升市场流动性，将进一步增强国债期货在利率风险管理，利率价格发现等方面起到的作用。

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