中债国债收益率曲线因其具有灵敏可控的特点

时间：2022-05-16 16:01:08

从历史倒挂情况来看，倒挂引发的经济的衰退基本上都发生在加息周期的中后期。美联储本轮加息才刚刚开始，目前2年期的国债收益率和10年期的国债收益率的利差已降至约10个BP（基点，1个基点等于0．01%）的水平，在这种情况下不排除美联储通过扭转操作（QT）改变收益率曲线斜率。

下图是2022年4月13日某时某刻的美债收益率曲线，我们可以看到，10年期国债的收益率和2年期国债的收益率相差无几。今年（2022）以来，美国中短期国债收益率今年一直在迅速上升，反映出人们对美联储将加息的预期，而较长期美债收益率的升势则明显相对缓和，因市场担心政策收紧可能损及经济。实际上，2022年4月初好几次出现了收益率短暂倒挂的情况,

意大利国债下跌，表现落后于欧元区其它国债，此前欧洲央行官员Holzmann称加息可以与量化宽松同时进行。德国国债收窄跌幅，因减持避险资产的交易动能下降。货币市场仍然预期欧洲央行将在2022年12月首次加息，预计幅度为11个基点，周一为10个基点。英国国债上涨，收益率曲线趋平，因该国债券供应前景构成利好，今年发债计划已经全部完成。

德国国债收窄因避险需求带来的涨幅，但仍跑赢意大利国债；意大利国债收窄牛市趋陡，因欧洲央行债券购买计划可能的调整令人失望。英国国债也收窄涨幅，不过收益率曲线仍然保持趋陡，因货币市场维持英国央行11月份加息至1%的押注，尽管英格兰实施新的防疫限制。

三是有助于宏观经济的分析、预测和调控操作。2016年人民银行专题研究显示，中债国债收益率曲线因其具有灵敏可控的特点，故可作为预测利率走势、经济增长率和通胀趋势的工具，有助于货币政策通过预期渠道实现对实体经济的传导。一方面，利率的期限结构包含了大量市场信息，包括预测宏观经济走向和通胀水平的功能；目前，人民银行发布的月度《金融市场运行情况》、季度《货币政策执行报告》等报告中均将国债收益率曲线作为分析债券市场利率变化的主要指标之一。另一方面，货币政策可以通过影响和改变国债收益率曲线的形状(如长短期债券收益率利差)影响投资消费等经济活动，管理市场预期，实施有效的宏观调控。

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