LPR利率下调也将引导房贷利率步入下行通道

时间：2022-05-21 09:30:50

但在信用市场中，我们熟悉的一些借贷行为如房贷、企业发债等都和MLF没有直接的关系，这是因为信用市场中借款主体和抵押品的风险等级更高，因此贷款利率更高，这其中的利差被称为信用利差。而为了能够将货币政策更好地传导到信用市场，央行在2019年宣布LPR在MLF的基础上加点形成，LPR（贷款市场报价利率）作为银行短期贷款及房贷的锚，具有广泛而深远的影响，因此LPR及背后的MLF也逐渐成为现实意义上的“贷款市场利率”。本次央行降息的操作便是下调MLF中标利率十个基点，而市场的普遍预期是1月20号会下调1年期LPR，而5年期LPR也会大概率下降。

LPR报价方式由“MLF+点差”构成，因而MLF利率下降和点差的压降都会导致LPR报价的下行。此次LPR一年期下调10个基点，主要是基于1月17日一年期MLF利率下调10个基点，两者保持一致的缘故。MLF利率下调直接带来银行筹资成本或者负债端成本的下降，推动银行机构减少加点，使企业信贷利率真正降下来；尤其，中国人民银行加大对存款利率监管，实施优化存款利率自律上限的确定方式，有效地降低了银行资金成本，也使得银行有足够的空间减少加点。显然，LPR结构性降息，最大的意义在于通过LPR传导降低企业贷款利率，促进债券利率下行，推动企业综合融资成本稳中有降，有助于激发市场主体融资需求。

在我国当前的利率体系中，LPR属于市场利率范畴，但因其对市场主体融资成本特别是银行贷款成本具有重大影响，因此具有较强的政策信号意义，受到市场广泛关注。近期，年内第二次降准已全面落地，市场普遍认为LPR下调动能也已加大。

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不调动五年期利率主要因为前期宽货币政策释放空间不够以及房地产调控思路并未转向。首先，当前政策调整不足以支撑一年期与五年期双降。降准+再贷款利率下调大约节约央行的成本总共320亿，结合190万亿的贷款存量，粗略推算影响LPR的幅度为1.7bp，并不足以支撑1年期和5年期利率双降。其次，五年期下调信号意义较大。5年期LPR挂钩房贷利率，调降后或易引起市场对房地产政策边际放松的遐想。

短期贷款同比转为多增，并成为企业贷款的主要支撑项，这与12月1年期LPR利率调降不无关联。回到与房贷的居民部门看，5年期LPR利率下调也将引导房贷利率步入下行通道，降低居民按揭成本，对促进购房需求释放有积极意义。

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