近十年来中美十年期国债的首次倒挂预示着货币政策宽松窗口已基本

时间：2022-05-21 09:44:00

总结起来：降准的效果远不如降息来的实在，而降息的使用自15~16年的涨价去库存之后就非常的谨慎，为此还改革了基准利率政策，采用更加接近市场化的LPR加点方式代替过去的政策一刀切。其次即便不大张旗鼓的宣传，准备金率近十年都在降，基本保持平均每年1%左右的幅度，相比来说，年底还需要一次降准才能赶上平均水平，并不是一件值得夸大的事情，有利益有就动力，媒体放大后或许比这点流动资金释放更加有威力，资产价格的信心比黄金重要。

首先对于OMO利率而言，4月11日，近十年来中美十年期国债的首次倒挂预示着货币政策宽松窗口已基本结束，但是居民信贷的受损意味着政策利率调降的必要性仍存。我们认为当前降息与否仍需进一步观察，必要性仍存，降息就仍有可能。降准作为流动性管理工具以及央行资负表调整的手段，宽松的态势下未来概率将越来越高；地产一日不稳，居民信贷一日不改善，5年lpr就仍有调降的必要性，其是为数不多可以直接改善居民部门现金流的手段；未来针对居民和个体工商户的更多结构性政策也将迅速出台，全年窗口都具备。

首先对于OMO利率而言，4月11日，近十年来中美十年期国债的首次倒挂预示着货币政策宽松窗口已基本结束，但是居民信贷的受损意味着政策利率调降的必要性仍存。我们认为当前降息与否仍需进一步观察，必要性仍存，降息就仍有可能。降准作为流动性管理工具以及央行资负表调整的手段，宽松的态势下未来概率将越来越高；地产一日不稳，居民信贷一日不改善，5年lpr就仍有调降的必要性，其是为数不多可以直接改善居民部门现金流的手段；未来针对居民和个体工商户的更多结构性政策也将迅速出台，全年窗口都具备。

至今5年期lpr已经20个月没有下降，一年期的时隔19个月仅下降了5bp，更多的是经济下行导致的市场收益下降，相比于08年和15年的短期内180和125bp的降息，一年期的5bp首先规模太小，主要市场本身下行严重。相比来说，更加影响房贷的是5年期，已经连续20个月没有变化了，考虑到刺激性货币政策的边际效应，这5bp根本无法解读成大放水，更不可能推高资产泡沫。至于降准，近十年的基本操作，不降息的降准缺钱的趋于旁氏，银行不敢借给他们，不缺钱的你给人家也不要，大概率是推高超额准备金以及银行信贷部的压力，大众无非每天多接一些电话的事情。

该机构研报称，我国近十年来工业化布局再度向东部沿海倾斜，导致过多年轻人向东部城镇化率已经较高地区流动，大量居民购买力被东部地区加剧的人地矛盾所沉淀在房地产市场，客观上确实加重了消费内需不足的短板，也可能间接影响到居民生育多胎的经济承受力。当前地产调控政策的根本逻辑正是要扭转这种结构性的分化加剧问题，这意味着近期出台的县城城镇化战略性意见的重要性和紧迫性可能远超出LPR下调的可能性。

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