中美 期国债利差出现倒挂,为 来首次

时间：2022-05-23 12:09:31

中美10年期国债利差出现倒挂，为12年来首次。4月11日消息，中美10年期国债利差出现倒挂，为2010年来首次。中金固收认为，中美利差问题表面上有压力，但实际上无需担心：一是实际利率视角比名义利率视角重要；二是经常账户顺差远高于资本项下可能的流出，对汇率影响不大；三是3月份境外机构减持中国债券不完全是因为利差问题；四是即使汇率小幅贬值，在经济承压背景下，利率和汇率条件的放松也是合理的。

根据利率平价理论，中美利差缩窄甚至倒挂，投资者减配收益相对低的我国国债，将人民币兑换美元，增配收益相对高的美国国债，一定程度上增加资本外流，外汇储备和人民币兑美元汇率承压。同时，境外机构如果减持我国国债，转投美国国债，人民币兑美元汇率和外汇储备面临一定压力。

影响新兴市场国家汇率。日本在海外有大量投资，特别是东南亚，很多投资项目获得的贷款都是用日本国债抵质押的，日元贬值后押品估值降低会导致当地银行提前收回贷款，由此新兴市场货币的贬值压力也会增加。韩元最新汇率较去年高位已经贬值14%，印度尼西亚盾较2020年高位贬值14%，印度卢比较去年高位贬值4%，泰国泰珠较去年高位贬值13%，不过越南盾和新加坡元表现比较坚挺。我国受益于疫情管控有效，率先恢复生产，去年实现贸易进出口和跨境投资的双顺差，其中贸易顺差3000亿美元，直接投资顺差2000亿美元，人民币保持升值趋势，3月高位较2020年低位兑美元汇率升值了11%。

原因很简单，那就是这些欧洲国家的利率更低，欧洲的部分国家甚至出现了-0.5%国债，而且银行存款方面也有部分国家存在负利率的情况，也就是把钱存在银行，不仅没有利息，还要给银行保管费，所以，他们买入我们的国债要比买他们自己的国债或者存在他们自己的银行里面要更合适，而且我们发行的是欧元性质的国债，对于他们来说不存在汇率变动的问题，这就是一种利用不同利差套利的行为。

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