姜洋:国债期货市场存在品种结构不适应的问题

时间：2022-05-24 11:50:15

在国债品种上，从1995年开始，我国发行的国债以无记名国债、凭证式国债和记账式国债为主要形式，由于无记名国债是纸质的债券，发行手续繁杂，交易不便利，所以1997年以后就没有再发行。进入“九五”时期后，我国国债的经济功逐步能得以强化。“十五”时期凭证式国债和记账式国债成为我国国债市场上的主导品种，而且记账式国债的比重进一步增加。

近年来，我国陆续上市5年期、10年期和2年期国债期货，市场运行稳定，对于促进国债发行、提升国债市场流动性、便利市场主体管理利率风险、健全国债收益率曲线发挥了积极作用。在这一过程中，交易所和监管机构积累了风险控制和监管经验。然而，与我国金融企业风险管理实际需求相比，国债期货市场仍存在品种结构不适应等问题。

我国期货市场起步虽然比较晚，但发展却比较快，2020年的数据显示我国商品期货交易总量连续11年位居全球第一。股值期货、国债期货、股票期权等金融期货及衍生品蓬勃发展。目前期货市场共有70个期货品种、24个期权品种。

姜洋表示，近年来，我国陆续上市5年、10年和2年期国债期货，期货市场运行稳定，对促进国债发行、提升国债市场流动性、便利市场主体管理利率风险、健全国债收益率曲线起到了积极作用。10年来，期货交易所与证监会也积累了风险控制和监管方面的经验。但与我国金融企业风险管理实际需求相比，国债期货市场还存在品种结构不适应的问题。

必须指出，尽管国债二级市场在1988年到1991年间逐步建立，但直到1991年后国债一级市场逐步建立，我国国债品种、期限结构不断完善（品种包括记账式国债、储蓄国债，期限涵盖3个月至50年的主要期限）；一级记账式国债定期滚动发行机制和多种方式并存的招标体系逐步建立健全，市场化定价基础不断夯实；以及国债承销团制度日趋成熟，才逐步保障了国债一级市场和二级市场协调发展。

国债期货方面，市场定价效率继续保持高水平，服务实体经济效能不断增强。今年前三季度，国债期货日均成交近10万手，日均持仓23万手；国债期货年成交持仓比维持在左右的合理水平。国债期货各品种与对应现券的价格相关系数持续保持在99%以上，期现拟合良好、基差合理稳定。目前，国债期货的机构持仓占比已接近90%，是我国机构持仓占比最高的期货品种。

“与我国金融企业风险管理实际需求相比，国债期货市场存在品种结构不适应的问题。”对此，姜洋建议相关部门协调一致，进一步加大国债期货品种体系完善的力度，积极研究引入境外交易者，推动国债期现货市场高质量发展：

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