债市影响如何?美债已达,未来仍有上冲压力

时间：2022-05-25 15:29:20

如果是记账式附息国债，在发行期买的收益就取决于票面利率或发行利率。对于新发国债来说，票面利率和发行利率是一样的，购买国债的到期收益就取决于票面利率，而对续发国债来说，票面利率和发行利率可能并不相同，此时的收益就取决于发行利率。

（4）新发国债的发行量。对市场来说，新发行的国债构成了提拱金融商品的一个要素。 如果随着发行量达到一定程度，金融资产相应增加了，就不会给市场造成压力。然而，当新发国债的发行量超过一定限度时，就会打破国债市场供求平衡，使国债价格下跌。

（4）新发国债的发行量。对市场来说，新发行的国债构成了提拱金融商品的一个要素。如果随着发行量达到一定程度，金融资产相应增加了，就不会给市场造成压力。然而，当新发国债的发行量超过一定限度时，就会打破国债市场供求平衡，使国债价格下跌。

也就是说，今年9-12月份，累计将有9502.5亿元特别国债到期。不少机构分析认为，对于今年到期的这些特别国债，财政部续发的可能性较大。同时，在续发行的基础上，开展增量新发的可能性也很高。东方金诚报告便指出，考虑到为支持财政发力，通过发行特别国债来拓宽财政资金来源的必要性较高，增量新发的可能性无法排除。

债市影响如何？美债已达2.99%，未来仍有上冲压力。截至5月2日，10年期美债名义收益率已经上行至2.99%。从供需角度来看，量化宽松期间，财政部的新发国债将近一半由美联储购买，随着美联储5月缩表落地，美债需求或有一定程度的下滑，美债供需缺口或将促使美债利率继续上行。

应对疫情冲击，公开分批发行。第三次特别国债在2020年新发。为了应对新冠疫情冲击带来的影响，财政部于2020年6月开始，公开发行1万亿元抗疫特别国债，募集的资金通过特殊转移支付方式直达市县基层，主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出。而为了缓和特别国债发行造成的资金面波动和稳定市场预期，一方面，发行期间减少了一般国债和地方债的发行量，同时抗疫特别国债采用多次发行的方式，分四期总共16次发完；另一方面，央行适时通过逆回购和中期借贷便利（MLF）操作给予流动性支持。

从发行方式来看，历史上曾四次发行特别国债，包括三次新发和一次续发，其中前两次新发（1998年和2007年）和2017年的续发均采用向特定商业银行定向发行的方式，而2020年的新发则采用市场化发行方式。我们判断，今年如发行特别国债，将延续2020年的发行方式，即全部采用市场化方式发行，同时向个人投资者开放认购。这一方面体现了推进债券发行市场化定价的决心，另一方面也有利于调动各类社会资金。

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