汇改建立了人民币透明化、市场化的汇率中间价形成机制

时间：2022-07-23 09:38:45

“811”汇改建立了人民币透明化、市场化的汇率中间价形成机制——“前一交易日汇率收盘价+夜间一篮子货币汇率变化”，将汇率定价权交给市场，让中间价更多地发挥市场基准价格的作用，从而推进我国汇率市场化以及人民币国际化。但是，当时放开中间价管理的时机并不成熟，人民币与美元“非对称贬值”的情况突出。资本大量外流对人民币汇率施加了强烈的下行压力，外汇市场“羊群效应”突出，市场情绪悲观。当时不论美元指数是涨是跌，人民币兑美元汇率始终保持下跌。

进一步分析：人民币对美元汇率中间价近几日调整幅度大，离岸市场贬值传向在岸市场。人民币中间价作为下一个工作日该货币对人民币交易的重要参考，4月19日离岸市场汇率贬值，4月20日人民币中间价相较前一日调贬276个点差，中间价设在6.3996。

人民币汇率13年来首超港元，人民币对美元中间价破关口【本报讯】记者徐强)中国外汇交易中心昨日公布信息称，银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为1美元在此提请您注意本网站所含数据未必实时、准确。本网站上的数据和价格未必由市场或交易所提供，而可能由做市商提供，所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格存。

三是逆周期调节因子。人民币汇率中间价=上一交易日收盘价+货币篮子汇率变化+逆周期因子。在上一轮人民币贬值中，央行就引入逆周期因子，削弱上一交易日收盘价对中间价报价的影响，进而引导削弱贬值预期。在短期内，人民币贬值的趋势会暂时缓解。

2017年5月，在人民币持续贬值的压力下，央行宣布引入逆周期因子，将汇率中间价形成机制变更为——“前一交易日汇率收盘价+夜间一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。逆周期因子参数由各报价行根据对宏观经济和外汇市场的判断自行设定和调节；同时，监管层可根据情况调整系数，提升其在中间价定价上的话语权。

对“中间价:美元兑人民币”进行拆解。其中“上一日即期汇率收盘价-上一日中间价”反映了外汇市场供求状况；“一篮子货币汇率变化”是指为保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定所要求的美元兑人民币汇率的调整幅度，主要是为了保持当日人民币汇率指数与上一日人民币汇率指数相对稳定，一定程度上受到美元指数的影响。2020年10月，外汇交易中心发布公告称人民币中间价中的“逆周期因子”已逐步淡出使用，但我们注意到实际公布的中间价与市场预期中间价（Bloomberg一致预期）时有出现一定的差值，该差值也被市场解读为潜在的逆周期因子。

人民币汇率市场化并没有多长的历史，从2015年的811汇改到现在，满打满算也就7年时间，2015年8月11日后，央行不再指导制定人民币汇率中间价，而是将人民币定价权交给银行间外汇交易市场，由市场的供求决定人民币汇率的定价。

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