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风险投资的范式转移:无限主义基金和无限游戏

Time:2021-12-09 Click:136


风险投资是创新、技术和人类进步的驱动力之一。它通过组织人力、科学、技术和政治资源来帮助创新者实现伟大的目标。过去几十年,尽管风险资本在支持企业和创业方面取得了成功,但风险资本已经显示出其弱点。从表面上看,这种局限性表现在两方面:GP和LP之间的目标冲突;创始人和投资者之间缺乏一致性。

在股票市场,大多数GP都受到基金周期(Fund Cycle)有限年限(例如10年)的限制。在加密货币市场,大量GP的资金周期要短得多(由于上市门槛低和市场波动性低,甚至有时短至1年或2年),许多基金经理被迫迅速抛售头寸。这种现象导致一些基金经理被批评为“弱手(Weak Hands)”或“翻转/迅速换手投资者(Flippers)”。

在股票市场上,首次公开募股 (IPO) 通常被认为是风险阶段公司的成功。很多时候,基金的主要目标是投资标的并在标的 IPO 时出售。通常,一家公司上市至少需要 5-7 年的时间。因此,基金周期代表着帮助早期公司通过 IPO 的想法。这种方法的问题在于,如果某些公司有更长期的愿景,那么该基金可能会失去与该公司合作的更大机会,以及失去从该公司 IPO 阶段之后的发展和增长中获得更高的回报。Netflix、特斯拉、苹果、谷歌等所有最伟大的公司都是如此。

最近,红杉基金意识到了这个问题。因此,在一个帖子中,合伙人Roelof Botha描述了红杉基金新的管理方法,其本质上取消了 LP 对其种子和风险投资基金的访问权限。取而代之的是,红杉基金从其二级市场基金投资一级市场交易,收回对风险阶段项目的控制权以及根据需要持有风险投资的能力。

在加密市场,公司上市比股票市场的 IPO 周期要短很多。大多数情况下,加密货币项目在其早期阶段(不到 3 年,有时在构思后的几个月内)就会上市。投资者被上市炒作带来的丰厚收益所吸引。一些加密基金接受 1 年的基金周期,以便获得更多 LP。然而,类似的情况也适用于加密市场——一个成功的 Web3 风险投资需要一个以上的周期来构建,当项目取得真正意义上的成功时,回报远远高于单个炒作期。

存在以上情况,是因为有两种类型的错位所导致。首先,基金经理和基金LP之间存在分歧。通常,GP 和 LP 之间的知识差距越大,资金周期越长,难度就越大。其次,资助者和基金经理之间存在错位。在上市活动中以流动性溢价出售股票/代币的吸引力远高于花费数年时间等待项目建立价值。

在这个游戏中,我们考虑了一种新的行为——无限性。无限游戏可以解释为不是为了获胜而进行游戏,而是为了继续游戏(Carse)。对于创始人来说,无限游戏是显而易见的。对于风险基金来说,无限意味着支持创始人确保游戏的无限性。从创始人角度出发,这里有很多无限游戏的例子。想象以下的无限游戏,我们稍后会再次回来研究:发展一个城市、为去中心化系统构建区块链基础设施、使人类成为多行星物种、极客运动。

那么什么是无限主义风险资本和风险基金?
从技术上讲,我们可以根据基金周期绘制一系列风险投资——从投机、机会驱动的基金到“常青”基金。从谱图上看,无限基金则是将其基金周期扩展到无限的基金。

通过“最后的流动性提供者”,我的意思是 DAO 可以创建一个自动化策略或指定一个 LP 经理为重要的预言机和流动性不足的池提供一定数量的被动流动性。这可以阻止攻击以及响应跨越多个区块的攻击,这些攻击涉及提取流动性或影响池的流动性平衡。

如果不承认今天存在的使用 Uniswap 预言机的一些限制,这个讨论就感觉不完整。虽然不建议使用来自 AMM 的简单现货价格(而不是 TWAP),但 TWAP 会降低数据的新鲜度(根据定义,它更慢地适应不断变化的市场条件)。在选择衡量 TWAP 的时间长度时,您面临着两难选择:时间窗口越短,TWAP 就越容易受到操纵。时间窗口越长,TWAP 对不断变化的市场价格的调整就越慢。


以借贷协议为例。如果抵押品价格突然下跌,而 TWAP 直到下跌趋势开始 30 分钟后才反映头寸抵押不足,届时现货价格可能会更低,这可能导致协议对现在可能的水下位置造成损失。话虽如此,Uniswap 预言机的吸引力在于它们相对自主的工作。即使没有 DAO 可以提供的额外保证,只要有市场参与者的激励,它们就会继续正常运行。探索 DAO 如何使用当前的池 TWAP 模型作为 Oracle 解决方案中的一个成分,以添加更新鲜的链外价格数据源,这可能会很有趣。

标签: 基金 投资 风险 风险投资

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