详解Coinbase Q4财报：收入结构渐趋多样化，监管介入危及质押业务

近日，Coinbase 公布了 2022 年第四季度财报，本季度收入为 6.05 亿美元，此前华尔街分析师预计为 5.89 亿美元。

尽管财报数据表现超过市场预期，但在熊市的背景之下，其数据表现相比过去几个季度仍有所下降，交易量较上一季度下降 12% 。

2022 年第四季度，Coinbase 蒙受 5.57 亿美元的亏损， 2022 年全年亏损 26 亿美元，而 2021 年则产生 36 亿美元的利润。这种对比也折射出 Coinbase 作为合规交易所代表所处的艰难困境。

消息发布后，Coinbase 股票价格盘中下跌 4.8% ，而盘后上涨超过 2% 。

那么，这份财报还反映出哪些信息？ 26 亿美元的亏损又是如何产生的？Odaily星球日报在下文中将进行具体解读。

总体收入下滑，服务收入占比大幅提高

财报显示，Coinbase 在 Q4 的交易收入为 3.2 亿美元，同比下降达 68% ，环比下降 10% 。

同时，Coinbase 的交易量也在下降，季度交易量从一年前的 5, 470 亿美元降至 1, 450 亿美元。Q4 零售客户交易量环比下降 23% ，机构客户下降了 6% 。

2021 年，Coinbase 的交易额从 2020 年的 1930 亿美元猛增至 1.67 万亿美元， 2022 年则暴跌至 8300 亿美元。2022 全年较 2021 年总交易量下滑了 51% 。

CryptoCompare 数据显示，Coinbase 的市场份额近期以来在不断下降，从去年 11 月的 5.9% 降至今年 2 月的 4.1% 。有研究人员指出，币安的市场份额在此期间有所上升，今年 2 月份达到近 60% 。

尽管交易量在下滑，但 Coinbase 收入在 Q4 不仅并未下滑，反而还在环比增长。

作为一家交易平台，收入结构单一长期以来是 Coinbase 被诟病的主要原因之一。而此季度这一现象有所好转。得益于订阅和服务收入高达 34% 的增长，该季度总收入仍迎来了增长。与前几季度相较，该笔收入在总收入的占比在上升。

2022 年 Q1，订阅和服务收入占全部净收入的 12% ，Q2、Q3分别为 18.3% 和 36.4% ，而在本季度已增长至 46% 。这一数据的增长对 Coinbase 来说颇为重要，这意味着许多投资者正在 Coinbase 进行“消费”行为，可让 Coinbase 在市场并不明朗的背景下也可赚取收入。

2022 年中，市场开始逐渐走弱，Coinbase 也开始了裁员历程。在两轮裁员之后，Coinbase 减少了约 35% 的员工。Coinbase 周二在一封投资者信函中指出， 2023 年将是“监管关注的一年，我们相信我们强大的基础将使我们成为这一新环境的净受益者。”Coinbase 表示，其经营目标是改善调整后的 EBITDA，EBITDA 衡量的是未扣除部分成本前的盈利能力。

Coinbase 首席执行官布 Brian Armstrong 在财报电话会议上表示，该公司已经进化到以“在所有市场条件下”产生经调整的 EBITDA 为目标，而不是以跨周期大致收支平衡为经营目标。

在一次采访中，首席财务官 Alesia Haas 没有排除进一步裁员以改善财务业绩的可能性。该公司预计不会大幅增加员工总数，预计员工总数约为 3, 650 人，且不排除进一步裁员以改善财务状况的可能。

被监管“盯上”，但质押业务仅占收入 3% 

尽管 Coinbase 重申其质押产品不是证券的信念，但质押收入比上一季度有所下降。

本季度区块链奖励收入下降至 6200 万美元，占净收入的 10% 。但这项收入中的大部分都被转移给了客户，在根据支出调整后，区块链的奖励约占第四季度净收入的 3% 。目前，质押量最大的产品为 ETH 2 ，截至 12 月 31 日约为 30 亿美元。

而更为令投资者担心的的，则是监管方面的调查与潜在的关停风险。Coinbase 的质押服务正面临 SEC 的调查。此前，Kraken 曾面临监管压力，最终关停了质押业务，并支付了 3000 万美元以达成和解，Odaily星球日报对此做出了详细解读。

Coinbase 目前提供的代币质押服务涉及币种，与 Kraken 完全重合，共有五个，分别是：ETH、ADA、ATOM、SOL 以及 XTZ。Coinbase 首席法务官 Paul Grewal 强调，Coinbase 的质押计划不受 Kraken 终止美国质押服务影响。他表示，Kraken 本质上是在提供收益产品，而 Coinbase 的链上质押服务与其有根本上的不同，不是证券。

该公司表示，如果监管机构确定其平台上的加密货币是一种证券产品，它可能会考虑采取法律行动。

NFT 业务受阻，亏损金额不明

在发布新一季财报后，Coinbase 在与投资者和分析师的最新财报电话会议上回答了一系列有关公司健康状况的问题，其中包括 Coinbase NFT 平台亏损了多少资金、是否有减少亏损的计划、以及 Coinbase NFT 市场份额等，此外，加密货币交易所 Coinbase 表示不会退出其 NFT 项目。

据 Dune Analytics 数据显示，过去一周，Coinbase NFT 销售仅为 41 笔，而交易量不到 3 枚 ETH（约 4900 美元）。

Coinbase 总裁兼首席运营官 Emilie Choi 没有透露任何具体项目损失金额数字，仅表示该公司会继续将 Coinbase NFT 视为一个有价值的项目并探索中长期机会，不过她承认 Coinbase 现在投入到 NFT 项目的资源比过去少，“（我们）不会以任何方式认输，Coinbase NFT 团队已经开始重新调整资源。”
Coinbase 指出， 2022 年是“加密货币市场充满挑战的一年”，宏观经济事件和加密货币对冲基金三箭资本破产、交易所 Voyager 和 Celsius 破产等事件给加密货币市场带来了强大的阻力。

市场已迎来回暖？

在财报中，Coinbase 将加密总市值与纳斯达克放在了一起对比，并绘制了如下折线图。我们不难看出，加密世界的每一个“爆雷”事件都在冲击着市场，而 Coinbase 也在向投资者传递着整个市场的寒意。

不过，随着市场的整体回暖，Coinbase 的情况似乎已经好了起来。首席财务官 Alesia Haas 表示，与 2022 年第四季度相比，本季度市场已经反弹，并且“市场状况确实发生了变化，即使在一个月内也是如此。Coinbase 在 1 月份产生了 1.2 亿美元的交易费收入，零售客户已重返市场。我们看到了我们在加密领域一直看到的东西。推动交易活动的是整体波动性和市场状况，这些特殊事件改变了我们所看到的长期动态。”

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