国债收益率曲线是金融市场定价的重要参考

时间：2022-05-17 11:09:13

国债既有财政属性，也有金融功能，国债收益率曲线是金融市场定价的重要参考，后续仍需巩固国债收益率曲线基准地位，进一步强化国债金融属性。具体而言，在海外市场中，国债收益率常被用作贷款等金融资产的定价基准，如美国部分金融机构提供的可调利率抵押贷款（ARMs）会选择以国债收益率作为利率基准，与之对比，当前我国主要采用LPR作为贷款基准利率，其公布频率为每月一次，期限结构也仅包括1年期和5年期，对信贷市场的指示意义有待优化。因此建议加强国债收益率的定价基准作用，扩大国债收益率曲线作为定价基准的应用范围，同时创新以国债收益率为基准的金融产品，进一步丰富投资者的投资选择。。

2013年，5年期国债期货于中金所上市，此后10年期、2年期国债期货相继上市，逐渐形成包括短、中、长三个期限的产品体系。近年来，国债期货市场规模稳步增长，以5年期国债期货为例，2013年5年期国债期货主力合约日均成交量、持仓量分别为4023手、3145手，而截至2020年，5年期国债期货主力合约的日均成交量、持仓量已升至万手、万手。国债衍生品市场建设的稳步推进有助于满足投资者套期保值、期现套利等投资需求，同时也有助于通过“现券-衍生品”联动进一步提升标的债券的流动性和定价效率，对推动我国债券市场发展、提升我国资本市场稳定性具有重要意义。

从国债资金全周期运行来看，由于政府存款与基础货币之间因财政收支而在数量上此消彼长，国债最终并不会引起基础货币供给量的增加，也就是说，当国债完成周期循环后，财政赤字最终不会货币化。从整个国债存续期间来看，央行可以通过吞吐国债阶段性增加或减少基础货币供给，以实现货币政策目标；而在此期间，财政赤字以国债形式被央行阶段性货币化，相比于中央银行再贷款基础货币供给方式而言，维持一定存量水平的国债规模，更有利于增强金融市场的流动性，对维持金融稳定和经济稳定也具有重要意义。

1981年，为进一步加强国内财政实力，更好的适应改革开放后国内经济发展情况，中国国债正式恢复发行。此后，国债市场飞速发展，一级和二级市场制度日益健全，国债品种不断丰富，期限结构持续完善，投资者结构不断优化，衍生品市场稳步扩张，对支持实体经济和资本市场的平稳运行起到了重要意义。

低利率是市场发展的必然趋势，但是近20年来，俄罗斯十年期国债收益率从未低于5%。一般来说，一个国家主权债务收益率超过10%，就可能引发偿债风险，也就是债务危机。尽管俄罗斯现代意义上的建国只有30多年，却经历了三次国债危机。除了上述98年俄罗主权债务违约外，还有两次。

通过专题宣传，增强了社会公众对储蓄国债的了解和认知，使金融消费者进一步理解“发行国债、利国利民”的重要意义，同时也在一定程度上拓宽了群众的投资理念，增强安全投资意识，满足大家对国债及相关金融知识和服务的需求。

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