年底到明年一季度社融信贷有望“先行企稳”,银行板块或迎春季躁

时间：2022-06-10 09:49:22

安信证券认为，居民信贷需求小幅回暖，但仍弱于季节性。此前披露的2月新增居民中长期信贷仅为-459亿元，当时市场普遍担心按揭需求快速下滑，从3月的数据来看，新增居民中长期信贷达到3735亿元，环比明显恢复，预计受以下因素的影响：

“合并来看，在经历了1月份由央行主动信贷投放驱动的反弹后，2月社融的大幅下滑反映了实体经济的信贷需求在加速收缩，尤其是房地产行业流动性危机的发酵对房地产企业以及居民购房层面均产生了重大冲击。”安信证券指出，往后看，房地产行业的流动性危机尚未出现改善的迹象，在居民预期转弱的背景下，部分城市购房政策的放松是否最终能推动商品房销售的普遍回暖尚存疑问，因此信用环境的改善将会呈现出一波三折、相对缓慢的过程，央行通过下调政策利率来实现信用扩张的可能性在提升。

对于2022年走势，国盛证券银行分析师马婷婷分析，近期托底+纠偏政策不断落地，年底到明年一季度社融信贷有望“先行企稳”，银行板块或迎春季躁动。安信证券李双认为，结合经济增速下行压力，降准、财政发力支撑社融，息差压力缓解，以及合理偏低的估值状态等情况，2022年银行板块的处境与2018年底、2019年初比较类似，整体而言机会大于风险。亓宁

安信证券认为，四季度货币政策委员会例会的政策信号积极，明年上半年在经济下行压力较大的情况下，货币政策存在进一步宽松的可能。近期货币政策的宽松预期对债券市场形成支撑，而财政的发力、信贷投放的增加以及经济预期的改善对市场影响偏空，这些因素交织导致债券市场转入震荡。明年初信贷数据的变化可能会打破这一格局。

以银行业为例，据安信证券投资副总监程昊介绍，近年来，中小商业银行出现的一些风险事件往往与股东行为不规范相关，尤其是一些民营股东，收购银行牌照的动机就是为了给自身或关联方融资，在成为重要股东后，通过一系列投资、信贷投放等方式恶意控制并掏空银行。

据安信证券分析，居民部门面对疫情的重大冲击，储蓄率会出现大幅抬升，这些额外的储蓄在冲击的早期流入存款市场和理财市场，推动银行存款和理财的抬升，同时个体在对未来预期转弱的背景下，倾向于提前偿还贷款，进而导致居民信贷增速的下滑。企业部门的表现类似，企业对信贷的需求将出现下降，同时存款相对高增长。最终这些微观的行为合并带来M2与社融增速（或者人民币贷款）之差的放大。

安信证券认为，4月投向实体部门的贷款首次出现负值。我们定义实体贷款为：社融口径下人民币贷款扣减信贷收支表口径下的票据融资，4月新增实体部门贷款为-1532亿元，为有统计数据以来首次出现负值，表征当前融资需求比2008年金融危机、2020年一季度（疫情刚爆发）均要更差。

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