“硬币的另一面”是银行也没有动力去下调LPR

时间：2022-01-20 15:18:38

在降低存款准备金率后，可以预期后续的降息。一方面，我们需要格外关注12月及以后的LPR削减的可能性。7月份资本成本的累计下调和此次降准已达到LPR的最小调整步骤。另一方面，如果增长压力或信贷风险催化剂升温，政策降息的窗口期将集中在明年上半年。

经历过LPR降息后，银行息差或重回低位，考虑到两次降准、结构降息以及存款上限改革或才为LPR调降积累了一个步长，中金公司预计下次降息或采取LPR和MLF/OMO利率同降的方式，指出我国仍需全面降准和降息来进一步降低实体融资成本以稳信贷、稳增长。

第三，LPR降息有助于稳定宏观经济。从价上看，LPR具有方向性和指导性作用，该利率的降低可以引导贷款实际利率下行。从量上看，LPR降息有助于缓解银行发放贷款过程中所受到的利率约束，解决所谓的“有效贷款需求不足”的问题。上述在量价上的作用对于“稳信用”以及“稳经济”是有利的，但同时也制约了收益率的下行。

华创证券固收周冠南团队认为，LPR单独调降和政策利率降息引导LPR调降的区别在于，央行仅诉求实体融资成本的下行，还是诉求广谱利率的下行。央行诉求利率下行可以诉诸多种手段，依照宽松程度排序，依次是政策利率降息引导LPR下调、LPR报价单独下调、实际发放贷款利率下调，乃至压缩融资费用成本等。

中信证券(600030,股吧)首席FICC分析师明明在研报中分析，虽然通过下调LPR进一步引导贷款利率下行，有助于激发信贷需求，但是从银行的角度看，在缺乏降准降息、银行间流动性维持平稳、负债端成本没有下行的背景下，非对称地LPR降息将压缩银行的净息差，在市场对经济预期较为悲观的环境中，银行更加没有意愿加大信贷投放力度，LPR下调的效果可能非常有限，银行也没有动力去下调LPR。

从贷款市场报价利率（LPR）1年期下调5BP至3.8%来看，降息符合市场预期，进一步宽松仍可期待，对于银行股稳增长意义更强。中央经济工作会议后，货币信贷进一步宽松落地，降息意在持续稳增长，配合2021年年初的宽信用；12月降准降低金融机构资金成本，本次降息促成上述政策的传导，同时后续政策仍有进一步宽松的可能。5年以上LPR未降，按揭不变，房地产政策仍趋于回暖，通过鼓励并购改善房企流动性。降准对银行盈利影响偏正面，降息影响偏负面，考虑后续可能出现的宽松方式，息差或略有下降，幅度很小。

当前经济下行压力较大，金融结构也缺乏加大信贷投放的意愿，在这种情况下缺乏降准降息的引导，LPR下调导致的银行净息差收窄更无法推动宽信用。从历史上看，银行净息差的变化领先于贷款增速和银行总资产增速。虽然通过下调LPR进一步引导贷款利率下行，有助于激发信贷需求，但是从银行的角度看，在缺乏降准降息、银行间流动性维持平稳、负债端成本没有下行的背景下，非对称地LPR降息将压缩银行的净息差，在市场对经济预期较为悲观的环境中，银行更加没有意愿加大信贷投放力度，LPR下调的效果可能非常有限。基于此，“硬币的另一面”是银行也没有动力去下调LPR。

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