降准就曾引导 期LPR报价在MLF利率不变的情况下单独下调

时间：2022-05-21 09:57:32

此次LPR报价再度出现非对称调整，1年期下调5BP，而5年期始终按兵不动，且12月份当月连续出现降准降息，对此，市场的解读也具有一定的共性，即目前宏观经济下行压力较大，1年期LPR下调旨在引导非按揭类贷款利率下行，降低中小企业融资成本，而5年期LPR按兵不动，传递出了监管无意于通过房地产市场刺激经济的信号。

本次调降LPR，也是“稳”字当头。一年期LPR利率的降低，有利于降低综合融资成本，对实体经济形成了有力支持。五年期LPR利率主要绑定房地产利率，且本月五年期LPR报价是明年房贷利率的主要对标利率。“房住不炒”的房地产调控基调并未发生改变，因此五年期LPR并未进行调整。中信建投研究所认为，由于前期两次降准操作，市场普遍已预期到1年期LPR报价利率下调5bp，因此对短期市场利率的影响将比较有限，1年期利率调降也为宽信用提供了更为有利的金融条件。

原因二：两次降准对降低资金成本的影响可能达到LPR最小步长。从历史上看，由于LPR报价以5bp为最小调整步长，单纯一次降准较难导致LPR利率下调，但今年两次降准叠加6月存款基准利率机制改革对资金成本下行的累计影响或足够推动LPR调整幅度达到最小步长，触发LPR下调。

王青也认为，降准落地后，叠加7月降准在降低银行资金成本方面的累积效应，12月20日公布的LPR报价很可能小幅下调（2019年9月降准就曾引导1年期LPR报价在MLF利率不变的情况下单独下调），从而在降低企业贷款利率方面起到代替政策性降息的作用。这同时也将为监管层提供一段政策观察期。

此外，LPR下调而MLF不下调，关注负债成本的变化和可能的进一步宽松。LPR按MLF加点形成报价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均的方式计算得出贷款市场报价利率。MLF未下调利率，意味着报价点差下降，代表各行报价加点下降。12月降准公告表述“降低金融机构资金成本每年约150亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本”，本次在促成传导，不过前期政策是否已经对负债成本形成改善仍需观察。而近期同业存单成本上行，预计未来政策仍有宽松的可能，以助力年初宽信用。

一年期LPR和五年期LPR是LPR的两个期限品种，一年期LPR适用贷款期限为五年及以下的贷款，通常与企业短期贷款利率挂钩；五年期LPR适用贷款期限为五年以上的贷款，通常与房贷利率挂钩，针对不同期限的LPR进行调控，可以做到既引导实体经济利率降低，降低资金成本，又能保持对房地产市场的严格调控，防止资金流入楼市。

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